📡 Ростелеком — чего ждать?

Здравствуйте, коллеги. Буквально вчера Ростелеком нам представил свой годовой отчёт. И сегодня мы разберём, как компания прошла 2025 год, какие могут быть дивиденды и чего вообще можно ожидать от Ростелекома в 2026 году.

📊 Сначала — отчёт за 2025 год по МСФО:

•Выручка за год — ₽872,8 млрд (+12% г/г).

•OIBDA — 331 млрд руб. (+9% г/г).

•Чистая прибыль за год — ₽18,7 млрд (−22,4% г/г).


🚀 Основной драйвер роста показателей Ростелекома в последнее время — цифровые сервисы: за год их выручка выросла на 20%, до 217 млрд руб. Сюда в основном входят кибербезопасность и облачные услуги (включая ГК Солар и ЦОД).

🏢 Выручка по дочкам:
•Выручка РТК ЦОД за год выросла на 9% — до 75,7 млрд руб. (а в 4 квартале, кстати, выручка упала на 7% г/г).
•Выручка ГК Солар выросла на 15% — до 25,6 млрд руб.
Но, как ни странно, сильнее всего выручку сегмента подтолкнул рост доходов от цифровых сервисов, связанных с Госуслугами. Государство увеличило объём заказов на создание новых социальных сервисов.


📶 С основными сегментами всё стабильно:
Мобильная связь — выручка 288,3 млрд руб. (+9% г/г).
Выручка фиксированного интернета — 119,8 млрд руб. (+10% г/г).
Тут всё стабильно и хорошо — основной драйвер по-прежнему ежегодное увеличение среднего чека с абонента.
😁Отдельно хочется отметить рост выручки оптовых услуг на 14% г/г — до 103,7 млрд руб., поскольку здесь основным драйвером стал рост доходов от VPN. За год с этого направления выручка увеличилась на 15% — до 43,3 млрд руб. В основном это связано с ростом спроса на VPN-сервисы со стороны крупных госзаказчиков.



💸 Чистая прибыль и проблема долга.
Основной негативный эффект на чистую прибыль оказывают финансовые расходы: за год они выросли до 123,4 млрд руб. (+42% г/г), что связано с высокой ключевой ставкой и ростом чистого долга — за год он вырос на 4% до 689 млрд руб. Показатель «Чистый долг/OIBDA» даже немного снизился (с 2,2× до 2,1×), благодаря росту OIBDA, но долговая нагрузка остаётся всё ещё умеренной.




💰 Дивиденды:
Дивидендная политика: на выплаты всем акционерам идёт не менее 50% от прибыли по МСФО — это общая база.

По привилегированным акциям установлен минимум дивидендов — 10% от чистой прибыли по РСБУ, делённой на 25% уставного капитала. Если расчёт по минималке даёт больше, чем для обычных акций, префы получают более высокую доходность; если минималка ниже, префы получают столько же, сколько и обычка, но не меньше.


А теперь считаем. Прибыль по РСБУ за 2025 год упала в 4,5 раза: с ≈54 млрд до 12 млрд руб. Считаем минималку по уставу: 1,2 млрд руб. (это 10% от РСБУ), делим на 873 млн акций (это 25% капитала от АО и АП) — получаем ≈1,37 руб. на акцию. Это тот самый пол, ниже которого по префам платить нельзя.
Теперь считаем общую базу по МСФО: прибыль составила 18,7 млрд руб. Если взять 50% на дивы, это 9,35 млрд руб. Делим на все 3,49 млрд акций (АО + АП) — получаем ≈2,68 руб. на акцию. И так как ≈2,68 руб. больше уставного минимума в 1,37 руб., компания, скорее всего, выплатит одинаковую сумму и по обычке, и по префам — ≈2,68 руб. на акцию (≈4,1% дивдоходности для обычных и ≈4,3% для префов).




🔍 Вывод:
отчёт у Ростелекома вышел ожидаемо слабоватым — особенно настораживает резкое замедление темпов роста дочек, РТК ЦОД и ГК Солар. Последняя, кстати, планирует провести IPO уже в этом году, что также может стать драйвером для акции Ростелекома; IPO РТК ЦОД пока на паузе из-за высокой ключевой ставки. Хотя дочка РТК ЦОДа — Базис — уже провела IPO.
Что касается дивидендов, больших выплат по префам, как в прошлом году, сильно ждать стоит: в этом году дивиденды по обычным и привилегированным скорее всего снова сравняются из за падение прибыли по РСБУ. Но долгосрочно компания всё ещё смотрится неплохо: есть ключевые драйверы роста в виде снижения ключевой ставки → снижения финансовых расходов → рост прибыли и дивидендов, а также возможные будущие IPO дочерних компаний.



#RTKM #RTKMP #RTKM #ростелеком #RTH6 #RTM6 #RQH6 #RQM6 #пульс_оцени