Валютные облигации через год: план, ошибки и вывод

Год назад писал, как планирую заработать 30–35% годовых на валютных облигациях Новатэка 001Р-03 #RU000A10AUX8

• Было (план)
План был довольно простой и складывался из трёх частей:
(1) 6,5% — текущий купонный доход.
(2) ~20% — валютная переоценка. Если мысленно прибавить 20% к курсу ЦБ на тот момент (88,38), получаем около 106 руб. за доллар. Ничего сверхъестественного: в 2024 году максимум был 109,57, минимум 82,62.
(3) ~5% — рост цены облигации до 100% номинала.

То есть логика была простая: купон + валютная переоценка + рост цены облигации.

• Сейчас
Но, как это часто бывает на рынке, что-то пошло не по плану.

✓ — Купоны платятся (6,5%)
✓ — Цена ушла выше номинала (105%)
x — А вот с валютной частью пока не сложилось. Курс не только не ослаб — он заметно укрепился.

Да, за крепкий курс пришлось заплатить:
— Ростом дефицита бюджета.
— Ростом налоговой нагрузки
— Расходованием ФНБ

Моя же гипотеза была простой:
Если нефть около $60–70 и бюджет свёрстан под более слабый рубль, то проще ослабить курс, чем:
— увеличивать дефицит
— повышать налоги
— тратить резервы.

Но выбрали другой путь. Се ля ви. Получили то что имеем.

• Что важно
— облигация не погашена
— купоны платились весь год
— «убыток» по цене из-за переоценки бумажный

Да, если смотреть задним числом, в условном фонде денежного рынка вроде #LQDT за этот год можно было заработать больше. Но это ретроспектива, а не инвестиционная логика на момент решения.

От самой идеи не отказываюсь. Более того — за последний год причин для более слабого рубля, на мой взгляд, стало только больше.

Поэтому валютные облигации как часть «припаркованного кэша» в портфеле у меня по-прежнему остаются. Просто рынок иногда идёт дольше и сложнее, чем нам кажется. Это нормально.

• План
Думаю, в районе 20–25% за год на этом выпуске увидим.

Ориентир — примерно +20% к текущему курсу, это тот уровень рубля, который Минфин закладывает в бюджет. Плюс добавляет уверенности и то, что Минфин обсуждает пересмотр бюджетного правила, чтобы снизить давление на рубль.

Но здесь важнее даже не точная цифра.

Считаю, что валютные инструменты в портфеле просто должны быть в моменте крепкого рубля.

Да, курс может долго идти «не туда», как сейчас. Но у нас экспортоориентированная экономика как была, так и остаётся. Бюджет зависит и от нефти, и от других экспортёров. Поэтому валютная часть портфеля — это страховка от девальвации.

Иногда она не работает год.
Иногда два.

Но когда начинает работать — делает это очень быстро.
Вот как с нефтью на неделе.
Или как в прошлом году было с золотом.

Вжух — и хорошо, если ты уже в активах. ✌️
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.