🚨Большой обзор Аренадаты. Хороший сценарий уже в цене!

Расширяю покрытие эмитентов. Последнюю неделю разбирался в Аренадате. Вы читаете мой большой компании.

Аренадата – российский разработчик системного ПО для работы с данными.

Так объяснял бизнес-модель CEO: есть подписочная модель, продают кол-во лицензий на объем данных, которые клиент разместит в системе управления базами данных (СУБД); если объем будет расти, клиент будет докупать лицензии; монетизация с 1 клиента никогда не останавливается, потому что объем данных клиента растет.

Аренадата провела IPO 1 октября 2024 года по цене 95 руб., текущая цена акций – 145 руб.

Состав акционеров после IPO, исходя из комментариев компании: ГС Инвест (62,8%), фонд ВТБ «Цифровые инвестиции» (23,2%), free float (14%).

Финансовые показатели

✔️ Выручка в млрд руб. (в скобках указаны годовые темпы роста в %)

2021 = 1,55
2022 = 2,49 (+60%)
2023 = 3,95 (+58%)
2024 (9 мес.) = 3,55

❗️Мой прогноз по выручке 2024 = 5,93 млрд руб. (+50% по выручке к 2023 году).

Самый сильный – 4 квартал, при этом DATA предпринимает усилия, чтобы сгладить поступление выручки по году (по итогам 9 мес. 2024 выручка прибавила 119%, по году так не будет как раз из-за сглаживания поступлений).

👀 Компания заявляет о намерении расти на 50% в год. Рынок СУБД по прогнозам будет расти темпами 32% с 2023 по 2027 годы.

95% выручки Аренадаты – российский рынок, 5% - Казахстан, Киргизия. Так, клиентом Аренадаты также является Халык Банк.

✔️Чистая прибыль в млрд руб. (в скобках указаны годовые темпы роста в %)

2021 = 0,65
2022 = 0,97 (+49%)
2023 = 1,46 (+51%)
2024 (9 мес.) = 0,73

Маржинальность по ЧП за 2021-2023 год от 36 до 42% с тенденцией к снижению.

Мне в отчете за 3 кв. 2024 не понравилась маржинальность в 10,25% (возможно, были разовые затраты на проведение IPO).

❗️Мой прогноз по прибыли 2024 = 1,84 млрд руб. (маржинальность 31%)

Аренадата перед IPO заявляла о целевом уровне рентабельности по OIBDAC (EBITDA минус капитальные затраты) на уровне 40%, это около 37-38% по чистой прибыли. Мой прогноз более консервативный.

📊 Мультипликаторы Аренадаты #DATA

P/E (капитализация / прибыль) 2024 = 16,2
P/E (2025) = 11,6 (при темпах роста бизнеса = 40%)

По 2025 году получается дороже всех IT-компаний кроме Астры.

💸Дивиденды

Аренадата намерена выплачивать не менее 50% от NIC (чистая прибыль + амортизация – капекс) не реже 1 раза в год при долговой нагрузке на уровне ND / OIBDA менее 2.

Долга нет, и бизнес не требует привлечения долгового финансирования.

В теории FCF находится в диапазоне от 70 до 75% от чистой прибыли, поэтому платить могут и больше 50%. В 2021 году платили 49%, в 2022 — 57%, в 2023 — 65%.

При выплате 50% прибыли в 2024 году дивиденды составят 4,45 руб. на акцию, доходность около 3%. В 2024 году я ожидаю дивиденд 6,08 руб. или 4,2%. В теории может быть в 1,5 раза больше в случае повышения pay out.

💸Справедливая цена акций

Справедливая цена акций Аренадаты составляет 162 руб. (по P/E = 13), что подразумевает рост с текущих цен на 12%.

Для меня выглядит не интересно, при этом, если верить компании, темпы роста будут 50%, маржинальность выше, справедливая цена тоже.

Преимущества Аренадаты:

✔️ выход на IPO по адекватной оценке
✔️ рост выручки на 50%+ в последние 3 года
✔️ высокая маржинальность с 2021 по 2023 год (Net Margin — от 36 до 42%)
✔️ высокая конверсия прибыли в денежный поток
✔️ крепкий баланс, отсутствие долга

Недостатки:

❌ при оценке потенциала мы упираемся в темпы роста бизнеса, при темпах ниже 30% акции не интересны
❌ высокие расходы в 3 кв. и снижение маржи
❌ Аренадата – это 5 компаний, в каждой из которых у головной компании есть доля владения (по моим расчетам акционерам принадлежит около 90% прибыли компании, остальная часть – у неконтролирующих долей)

#акции #пульс_оцени

Друзья, если вам был полезен большой обзор Аренадаты, поддержите мой труд лайком! Подпишитесь на канал, чтобы читать качественную аналитику по российскому рынку! 👍