Фонды проигрывают индексу?

На отрезке 2020-2025 оказалось, что лишь 18 из 56 ориентированных на российский рынок ПИФов превзошли в доходности IMOEX.

Среднегодовой рост индекса при этом составил скромные 7.1% (CAGR), это динамика на уровне инфляции (8.4%). То есть большинство активно управляемых фондов в РФ не только индексу проигрывают, но и даже инфляцию не обгоняют. Конечно это связано с тем, что на текущую 5-летку пришлось сразу 3 сложных года, но из песни слов не выкинешь.

При этом в отличие от рынка США, индекс Мосбиржи #MOEX обогнать сравнительно несложно. Давайте разберемся почему это так:



1️⃣ Сравнительно слабая диверсификация

Если посмотреть на состав и доли компаний, то видим:

🔵 На 4 компании приходится 46% активов;
🔵 3 из 4 крупнейших эмитентов – это нефтегаз и 47% активов приходится на эту отрасль. Только Газпром уже очень серьезно снизил доходность индекса.

Поэтому базовый рецепт обгона индекса - снижение доли нефтегаза и сырьевых компаний. Например следующие отрасли показали более солидный рост:

✅ Потребительская (доходность 49,7%);
✅ Финансовая (доходность 71%);
✅ Химия и нефтехимия (доходность 207%).

2️⃣ Неэффективные и циклические компании

Начиная от Норникеля #GMKN и Алросы #ALRS, попавших в цикл снижения цен, и заканчивая откровенно проблемными историями как, например, Мечел #MTLR, Сегежа #SGZH, ВК #VKCO, ВТБ #VTBR. Снижение котировок этих активов замедляло рост индекса.

Почему тогда лишь части фондов удается обогнать бенчмарк?

Крайне сложно ответить на этот вопрос, у каждого фонда своя беда и крайне сложно проанализировать это не имея полных данных по сделкам в последние годы (есть финальный результат). Пробежавшись по разным фондам видно, что даже в топ-10 почти у каждого есть по несколько странных активов, которые тянут доходность вниз.

Есть явная проблема с ликвидностью. Фондам банально сложно набирать позицию в ряде акций и еще сложнее ее сбросить. На отечественном рынке они похожи на неповоротливых слонов в посудной лавке. Раньше были нерезиденты и явной проблемы не было, теперь даже физики с крупными портфелями зачастую испытывают сложности.

Также у большинства негибкая стратегия (что нормально для фондов). Это ярко видно в фондах на облигации. Сначала они вынужденно покупают Сегежу потому, что у нее высокий рейтинг (а всем видно, что дело там плохо). Затем когда тело облигации падает, а рейтинг снижается - фонды начинают продавать в убыток. То есть там где опытный инвестор вообще бы не полез, а физик досидел бы до погашения - фонды вынуждены генерировать убыток на ровном месте.

И нельзя не отметить 3 крайне сложных года за этот период (2020, 2022 и 2024). Это редкое сочетание, когда каждому управляющему приходится трудно. Обычно за 10-летку бывает 2 сложных года, а тут 3 за 5.


Итоги

На бумаге индекс обгонять легко, а на практике у большинства фондов не получается. Тем не менее, мы считаем, что это доступно каждому подписчику, который вложит достаточно сил в свое обучение.

Наш спекулятивный портфель показал CAGR в 28.2% (2 место), а долгосрочный 24.3% (3 место). Но сравнение не совсем корректное т.к. портфели были запущены в 2022 году, а ПИФы оцениваются за 5-летку. И у нас нет таких проблем с ликвидностью (+ можем быть гибкими), что облегчает задачу.