MD Medical: стоит ли инвестировать в акции в 2025 году

Мы провели детальный анализ бизнеса ведущего игрока в области частной медицины, после чего решили закрыть идею на покупку акций MD Medical и снизить рекомендацию до «держать».

Доходность нашей идеи на покупку с конца июня прошлого года превысила 36% — это значительно выше доходности индекса Мосбиржи полной доходности за аналогичный период (+10%).
При этом мы повышаем таргет для бумаг компании до 1 200 рублей на акцию. Потенциал роста на горизонте 12 месяцев с текущих уровней составляет 10%, а полная доходность с учетом дивидендов — 15%. Отметим, что консервативным инвесторам стоит рассмотреть бумаги MD Medical для добавления в портфель, так как акция обладает высокой устойчивостью к колебаниям рынка и обеспечивает стабильный дивидендный поток.

Какие плюсы и минусы инвестиций в акции MD Medical

Рост реальных располагаемых доходов россиян делает платную медицину более доступной. За последние пять лет рынок коммерческой медицины рос в среднем на 11,5% в год — это выше среднего уровня инфляции за этот период (7,6%). Эксперты Kept ожидают продолжения роста рынка с замедлением до +10,4% в год в 2024–2030 годах. По нашему мнению, ключевыми драйверами роста станут старение населения, расширение крупных игроков в новых регионах присутствия и развитие тренда на комплексную заботу о здоровье.
MD Medical — вторая по размеру выручки сеть клиник в России, которая занимает около 2% на крайне фрагментированном рынке частной медицины. Услуги в области женского и детского здоровья остается главной специализацией компании, однако MD Medical постепенно диверсифицирует бизнес и уже предоставляет широкий спектр медицинских услуг в 11 госпиталях и 52 амбулаторных клиниках в 31 регионе России.
У группы нет долговой нагрузки за исключением обязательств по аренде (по состоянию на конец 2024 года). Это добавляет компании финансовой устойчивости в период высоких ставок в экономике. Мы ожидаем, что в 2025–2030 годах чистая денежная позиция группы будет расти, так как прогнозируемого нами операционного денежного потока будет достаточно для реализации капитальной программы и выплат дивидендов акционерам.
По нашим оценкам, в ближайшие годы компания будет направлять на дивиденды около 60% от чистой прибыли по МСФО. Это принесет инвесторам 5,8% дивидендной доходности в 2025 году. Далее, после завершения строительства госпиталей в Московском регионе, MD Medical может повысить коэффициент дивидендных выплат вплоть до 100% от чистой прибыли. 






По нашим прогнозам, в 2024–2030 годах рост выручки MD Medical замедлится в среднем до 11,7% в год. Это связано с постепенным насыщением рынка коммерческой медицины, ужесточением конкуренции и постепенной нормализацией роста среднего чека на фоне замедления динамики доходов населения.








Мы считаем, что справедливым форвардным мультипликатором для бумаг MD Medical является EV/EBITDA на уровне 6,8x. Такое значение немного превышает показатель единственного публичного конкурента EMC вследствие более высокой информационной открытости и уровня корпоративного управления MD Medical при сопоставимых темпах роста и рентабельности. 






Мы ожидаем, что рентабельность MD Medical по EBITDA будет под давлением в ближайшие годы. Главным негативным фактором станет рост заработных плат медицинского персонала, опережающий рост выручки, на фоне более инертной динамики заработных плат. Также давление на маржу окажет активное открытие новых амбулаторных клиник, которые поначалу будут снижать общую загрузку мощностей группы.

Обо всем подробнее рассказываем в нашем большом обзоре.

Читать обзор

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
Весь текст дисклеймера