❗️ Доходность, которую можно получать абсолютно без риска - это ключ к оценке справедливой стоимости акций

Ранее уже публиковал пост на эту тему, приводя в пример российский рынок, рекомендую с ним ознакомиться. Однако, к американскому рынку применима такая же логика.

Есть старый добрый мультипликатор P/E. Если анализировать отдельную компанию, то он мало что дает, так как нужно учитывать факторы влияющие на прибыль конкретной компании и смотреть на fwd P/E, он же Forward P/E (прогнозный показатель, учитывающий ожидаемый рост/падение прибыли).

Рост прибыли на акцию в индекса S&P500 с 2019 года составил 51% (благодаря росту $ денежной массы на 1/3 в COVID). Как только стимулы закончились - рост прекратился. За последние 3 года EPS S&P500 выросла всего на 6,2%. Однако, не будем смотреть на суровую реальность, будем оптимистами и давайте заложим рост прибыли S&P500 в ближайшие 2 года таким, каким его видят и закладывают американские финансовые дома: рост прибыли на 39% за 2 года (fwd p/e 2026 = 20,4).

👆 Переворачиваем мультипликатор, и получаем fwd E/P 2026, которое нам показывает доходность рынка акций = 4,9% годовых. Это доходность акций, которая будет через 2 года, если прибыли вырастут на 39%, есть риск, что прибыли упадут или вырастут не так сильно как ждут оптимистичные аналитики.

🇺🇸 При этом, есть трежерис, которые дают > 4% годовых, абсолютно без риска. Очевидно, что рост прибылей аналогичный временам COVID заложен в цены американских акций, но даже при этом, владельцы акций получают мизерную премию за риск. Похожая ситуация, кстати, была в начале 2001 года, тогда рынок пролили еще более чем на 40%.

ℹ️ Точно оценить то, какой должна быть премия за риск - сложно, но обычно премия больше 100% говорила о хорошем моменте для покупок. Как раз руководствуясь этой логикой можно было активно тарить акции почти весь 2020 и 2021й годы, что мы и делали.

📉 Сейчас чтобы премия по fwd E/P 2026 была хотя бы 50% рынку надо упасть на 19%, но если QE не будет в 2025-2026 году и прибыли не вырастут на 39%, а будут стагнировать, то рынок спокойно может упасть и в 2 раза.

Акции США сейчас дешевы только если снова ждать QE и околонулевые ставки. Только ФРС еще ни разу в истории просто так рынки баблом не заливала, 2 раза были железные основания, в остальные разы меры были очень точечные.

Когда-то призывы Обамы и Трампа покупать акции совпадали с дном рынка, только сейчас цены другие и фундаментал другой. Посмотрим, насколько длинным будет это ралли.