🔎 Аренадата

📌 Аренадата — российский разработчик программного обеспечения (ПО) на рынке систем управления и инструментов обработки данных.

Тикер на бирже: #DATA
Сектор: производство софта
Уровень листинга: 2

🏵 1 Мультипликаторы

Смотрится нейтрально за счёт рентабельности и отрицательного чистого долго а так... такое:
• P/BV = 12,30;
• P/E = 14,40;
• P/S = 4,68;
• EV/EBITDA = 12,30;
• Net debt/EBITDA = -0,59;
• ROA = 44,00% и ROE = 81,50%.

💭 Вообще у Аренадаты не EBITDA, а OIBDA с OIBDAC. Я записала как EBITDA для простоты, не более.

🏵 2 Финансы и операционка

Что имеем по МСФО 2024:
• выручка по договорам с покупателями 6,02 млрд ₽ (+52,25%);
• операционная прибыль 1,83 млрд ₽ (+14,87%);
• операционный денежный поток 1,69 млрд ₽ (+52%);
• чистая прибыль 1,94 млрд ₽ (+33,10%);
• NIC 2,2 млрд ₽ (+62%).

Структура выручки:
• 71% лицензии;
• 14% техническая поддержка;
• 9% консалтинг;
• 5% подписки на ПО;
• 1% обучение.

Баланс 2024 интригующий местами:
• капитал смог стать положительным, а именно 2,38 млрд ₽ (против -0,02 млрд ₽ в 2023);
• дебиторская задолженность 2,4 млрд ₽ (+188%).

Я бы не сильно радовалась тому, что капитал стал положительным, ибо это данность. Аренадата как ПАО была зарегистрирована лишь в 24 мая 2024, то есть отсутствие уставного капитала, нераспределённой прибыли и дополнительного капитала для 2023 является нормальной историей.

Число клиентов в 2024 выросло до 152 (+49,02%). Фокус делается на B2B enterprise и B2G. Как заявила Е. Бушуева, большую часть составляет финансовый сектор, ибо тот наиболее зрелый с точки зрения цифрового развития:
• 46% банки и страховые компании;
• 20% промышленность;
• 20% госсектор;
• 14% телеком и ритейл.

При этом выручка с дебиторкой очень концентрирована. И... похоже кто-то успел отвалится из заказчиков крупных, но к этому вернёмся в гл.7.

🏵 3 Дивиденды

Согласно див.политике, стремятся ежегодно выплачивать не менее 50% NIC в виде дивидендов при условии, что «NetDebt / OIBDA» < 2.

До того, как выйти на биржу, направляли в 2023 и 2024 годах 0,89 и (65% NIC) 1,45 млрд ₽ соответственно (243% NIC).

🏵 6 Клиенты

В 2024 году ими стали МегаФон, FESCO, Московская Биржа, Hoff, Северсталь, Ренессанс, АЛРОСА, ФосАгро, Ural Airlines, национальная лотерея.

Как поняла с PROFIT CONF 4.0, некоторых клиентов раскрыть не могут.

🌸 7 Итоги и мой взгляд

24 января 2024 года я называла Аренадату прикольной историей с оговорками. Оговорки стали больше... Но начнём с хорошего)))

Стартанём с нашей любимой программы мотивации, которая есть и здесь. Имеются в наличии зарезервированные привилегированные акции для сотрудников, которые те получат при выполнении личных KPI. Да, это негативно влияет на МСФО, но бумаги выпустили будучи непубличной историей, поэтому расходы в отчетах сейчас небольшие — "мы всё сделали заблаговременно, поэтому всё ок".

Теперь про неприятные моменты. В гл.2 упомянула про дебиторку. Не нормально, когда она растёт быстрее выручки и чистой прибыли. Хотя число клиентов и показало +49,02%, это скорее всего мелочёвка, которая не могла дать такой буст, ибо крупных заказчиков больше не стало. Далее напрягает сильная концентрация выручки, так как это тоже риски — один из заказчиков где-то в процессе 2024 года отвалился и не известно, кто эти оставшиеся 6, на которые приходится 60% выручки.

Месяца 2 назад предпосылок к SPO без разводенения не видели. При этом M&A сделки для роста рассматриваются.

🦉 Что думается мне? Рыбное мясо, если кратко. С одной стороны прикрытие исходного кода Greenplum, на основе которого выпустили Arenadata DB, похоже не сильно сказалось на компании. Ещё рентабельность хорошая и в долгах компания не плавает. Если же глядеть под другим углом, раз рассматривают M&A, скорее всего будет допка (рановато будто покупать акции). И мне просто не нравится рост дебиторки. Да и как бы по итогам 2025 ещё какой заказчик крупный не отвалился в плане доли в выручке...

#ATS_отчётность
#прояви_себя_в_пульсе
#новичкам
#хочу_в_дайджест