📚 Доходность облигаций

📌 Доходность — величина прибыли, которую облигационер получает в результате вложений в бонд.

Далее себе позволю некоторую наглость и не буду писать, что при поиске доходности в процентах нужно умножать значение ещё на 100%. Пусть это будет априори известно.

В качестве примера используем выпуск #RU000A10AZ60

🦉 1 Купонная и текущая

📌 Купонная доходность — проценты в виде купонов за год, рассчитываемые относительно номинала (часто без учёта налога).

Просто берём сумму купонов за год и делим на номинал.

Для нашего выпуска:
• без учёта НДФЛ: 14,71 ₽ × 12 / 1 000 ₽ = 17,65%;
• с учётом НДФЛ: 14,71 ₽ × 12 / 1 000 ₽ × 87% = 15,36%.

📌 Текущая (купонная) доходность — проценты в виде купонов за год, рассчитываемые относительно текущей цены (часто без учёта налога).

Возьмём цену на 4 июля 2025 — 1 130,9р. Ежемесячный купон 14,71 ₽. Текущая купонная доходность на 4 июля:
• без учёта НДФЛ: 14,71 ₽ × 12 / 1 130,9 ₽ = 15,61%;
• с учётом НДФЛ: 14,71 ₽ × 12 / 1 130,9 ₽ × 87% = 13,58%.

🦉 2 Простая доходность

📌 Простая доходность (к погашению) — прибыль, которая получит облигационер к концу жизни бонда.

Если имеется put- или/и call-опцион у бумаги, то больше принято считать к дате оферты. Это связано с тем, что в первом случае финальный купон не известен заранее, а во втором — облигацию эмитент может просто выкупить.

Утрировано, сей доходность является разницей между ценой продажи и покупки с учётом купонов.

Если брать цену на 4 июля и НКД = 5,88 ₽, то при покупке 10 штук:
• комиссия за покупку: 1 130,9 ₽ × 10 × 0,3% = -33,93 ₽;
• купоны за весь период: 14,71 ₽ × 57 × 10 = 8 384,7 ₽;
• общая прибыль: (1 000 ₽ - 1 130,9 ₽ - 5,88 ₽) × 10 + 8 384,7 ₽ + (-33,93 ₽) = 6 982,97 ₽;
• чистая прибыль: 8 742,5 ₽ × 87% = 6 075,18 ₽.

Теперь делим нашу ЧП на общие расходы, чтобы получить простую доходность за 4,7 года:
• 6 075,18 ₽ / (58,8 ₽ + 30,6 ₽ + 10 200 ₽) = 59,04%

Грубо говоря, 12,56% годовых.

🦉 3 Эффективная доходность

Здесь уже говорим даже не о формуле, а об уравнении. Сей доходность даже учитывает реинвестиции. Для простоты лучше просто использовать в Excel =XIRR() или =ЧИСТВНДОХ().

Для облигации, купленной 4 июля, в идеальных условиях YTM = 15,12%.

Теперь спустимся с небес на землю. Пусть мы снова открыли позиции через Т-брокера по тарифу "Инвестор". Для простоты в конце каждого года НДФЛ с купонов будут списывать в размере 13%. В год погашения же учтём расходы на покупку. YTM снижается до 12,78%.

🦉 5 Казус эффективной доходности

Для дисконтных облигаций не сказать, что корректно рассчитывать эффективную доходность по =ЧИСТВНДОХ(). Да, математически ничего не меняется, лишь часть с купонами приравнивают к 0, однако есть нюанс.

Рассмотрим выпуск #RU000A109LG9, который на 5 июля 2025 стоит 572,9 ₽. Погашение будет 30 сентября 2029 по 1 000р. Если использовать уже знакомую нам формулу в экселе без учёта комиссии, то получим YTM = 14,04%. А Мосбиржа транслирует уже 17,61%, хотя там тоже эффективная и должна примерно равняться значению по =ЧИСТВНДОХ(). И как так вышло?

Причина в том, что сам =ЧИСТВНДОХ() берёт в расчёт, что деньги работают по экспоненте, например, как в том же вкладе с ежегодным начислением процентов. Возьмём любой калькулятор сложного процента. Наш стартовый капитал 572,9р, кладём под процент 14,04% со сроком инвестирования 51 месяц + реинвестированием 1 раз в год. На выходе получим 1 002,97 ₽, то есть практически номинал.

В случае с дисконтными облигациями эффективная доходность лишь показывает, какому вкладку равносильно такое вложение. В каком-то плане она математически не совсем применима к подобным бондам, ибо реинвестировать буквально нечего и никак.

#ATS_обучалка
#новичкам
#учу_в_пульсе
#хочу_в_дайджест