#OZPH показала один из самых сильных кварталов за последние годы. Рост оказался выше ожиданий по всем ключевым метрикам — от выручки до чистой прибыли. Компания усилила позиции в аптечных сетях, подняла маржинальность и продолжает снижать долговую нагрузку. На фоне общего замедления в отрасли такой скачок выглядит особенно впечатляюще.

Главный драйвер — выручка. За третий квартал она выросла на 53% г/г, а по итогам девяти месяцев — на 28%, достигнув 21,4 млрд рублей. Этому помогла сильная sell-out динамика препаратов (+25–38%), расширение ассортимента в сетях и смещение продаж в сторону более дорогих упаковок. Средняя цена выросла на 27%, что усилило эффект роста. И нужно учитывать: база прошлого года была занижена после пересмотра данных — поэтому текущий результат выглядит ещё ярче.

Операционная эффективность тоже улучшилась. Валовая маржа поднялась до 45,2% (+4,4 п.п.), компания продолжает переходить на прямые закупки сырья и упаковки, а укрепление рубля снижает себестоимость. На фоне умеренного роста коммерческих и административных расходов — всего +16–36% — эффект масштаба работает очень мощно.

Итог по прибыли тоже сильный. Чистая прибыль за квартал выросла в 4,6 раза и достигла 1,7 млрд рублей, а рентабельность по показателю выросла до 21,2%. По итогам девяти месяцев прибыль составляет 3,4 млрд рублей, что уже на 50% выше прошлого года. Да, финансовые расходы подросли на 57% из-за факторинга и высокой ключевой ставки, но операционный рост полностью перекрыл этот эффект.

Маржинальность на уровне EBITDA тоже впечатляет: скорректированный показатель поднялся до 38,9%, что отражает заметное повышение эффективности бизнеса. Компания уверенно движется к своей долгосрочной цели по улучшению рентабельности.

Отдельно стоит отметить долговую нагрузку. Соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до 0,93x, а с учётом средств SPO — до 0,68x. Это один из самых низких показателей в отрасли, и он даёт компании максимальную финансовую гибкость в период расширения производства и инвестиций в биосимиляры.

Компания подтверждает прогноз на год — рост выручки ≥25%, и цифры уже показывают, что выполнение плана выглядит более чем реалистично. Долгосрочные драйверы тоже на месте: расширение ассортимента, активное участие в госзакупках, увеличение производственных мощностей и подготовка к выпуску биосимиляров, которые могут стать ключевым источником роста после 2026 года.

Дивидендная политика остаётся умеренной. Несмотря на рост прибыли, компания рекомендовала выплатить 0,27 рубля на акцию (315 млн рублей) — это около 0,5% доходности. Главный ограничитель — низкий свободный денежный поток из-за инвестиций в новые мощности. Именно поэтому в 2026–2027 годах существенных выплат тоже ожидать не стоит.

С точки зрения оценки акции выглядят недорогими. Компания торгуется на 25% ниже ближайшего сопоставимого игрока — Мать и Дитя — при сопоставимых темпах роста и более высокой марже. Для рынка это явный сигнал возможной недооценки.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 6,7 — умеренная оценка по операционной прибыли.
🔹 P/E: 12 — средняя оценка по прибыли.
🔹 P/S: 1,9 — умеренная оценка по выручке.
🔹 P/B: 1,8 — капитал оценивается выше балансовой стоимости.
🔹 Рентабельность EBITDA: 34% — высокая операционная маржа.
🔹 ROE: 15% — нормальная доходность на капитал.
🔹 ROA: 9% — хорошая отдача на активы.

В целом Озон Фармацевтика отчётно подтверждает позицию одного из самых быстрых и качественно растущих игроков в секторе. Компания уже прошла этап перестройки бизнес-модели, вышла на устойчивую маржинальность и сейчас делает ставку на долгосрочные проекты, способные радикально увеличить масштаб бизнеса.