Зеркалирующие продажи валюты сократятся вдвое в 1П 2026 г.

В конце 2025 г. ЦБ анонсировал объемы зеркалирующих продаж валюты на 1П 2026 г. (см. таблицу). Их общий объем сократится почти в два раза (с 1,1 трлн руб. до 0,54 трлн руб.), сопоставимо с нашими ожиданиями. Такое снижение обусловлено, главным образом, отсутствием трат ФНБ на финансирование дефицита бюджета в 2025 г. (в полном соответствии с планом Минфина). Также, в отличие от 2024 г., в 2025 г. ЦБ не приостанавливал регулярных операций. Соответственно, в этих частях зеркалирование не потребуется. Однако, из-за сохранения инвестирования средств ликвидной части ФНБ в ценные бумаги российских компаний во 2П 2025 г., уже в 1П 2026 г. будет продано валюты на сумму в 541 млрд руб.

При этом, 2026 год не обещает быть позитивным для нефтяного рынка, а потому, вероятно, весь год федеральный бюджет будет находиться в ситуации выпадающих нефтегазовых доходов (т.е. будут осуществляться регулярные продажи валюты).

Тем не менее, общее снижение продаж будет все равно значительным, что должно оказать давление на курс рубля в этом году. Впрочем, по нашим предварительным оценкам, сокращение зеркалирующих продаж валюты в два раза (т.е. ~со 188 млрд руб./мес. во 2П 2025 г. до ~90 млрд руб./мес. в 1П 2026 г.) не станет резко негативным: в зависимости от динамики цен на нефть, такое снижение может ослабить курс рубля к доллару дополнительно на 2-4 руб.

Райффайзенбанк