До 2022 года иностранные ценные бумаги учитывались в России через НРД (Национальный расчетный депозитарий), который открывал счета в Euroclear и Clearstream — на себя, но "в интересах клиентов". На практике это означало, что бумаги юридически записывались не на конкретного инвестора, а на НРД.
🤔 Всё работало — пока не грянули санкции. Когда НРД заблокировали, вместе с ним заморозили и активы инвесторов, потому что юридически они считались собственностью НРД, а не клиентов. ЦБ теперь официально признал: система строилась по чужим правилам, которые не обеспечивали прямых прав собственности для инвесторов.
Если бы учёт в России изначально был организован по модели абсолютного права, как, например, в Германии или Франции, то бумаги учитывались бы на имя каждого инвестора напрямую, и даже при блокировке инфраструктуры у инвесторов оставался бы шанс сохранить контроль над активами.
Теперь Банк России предлагает переосмыслить всю систему:
➖ либо запретить такую форму учёта вовсе,
➖ либо создать новую систему, где риски будут защищены изначально.
Но возникает закономерный вопрос: а раньше это сделать было нельзя? Почему система, которая уже тогда явно зависела от внешних инфраструктур, не была пересмотрена в условиях санкционной риторики, активно звучавшей задолго до 2022 года?
📈 Да и вообще, как строились торги на[MOEX: SPBE] СПБ Бирже? Все просто, акции на биржу поставляли маркетмейкеры. Они и создавали ликвидность в стакане, и исполняли заявки частных инвесторов, выставляя зеркальные заявки на покупку и продажу акций на зарубежных площадках.
Сама биржа еще и работала как мастер-брокер, который заводил новые бумаги к себе на платформу через свой депозитарий, который занимался коллективным хранением. В нем акции хранились общим пулом, не предполагая идентификации их конкретных владельцев.
Задачу, кому какая акция принадлежит передали брокерам. Какой брокер доступ к торгам предоставил — тот и учитывает права инвесторов на иностранные акции и облигации.
📂 Прилетел черный лебедь в виде санкций на НРД. Из-за коллективного хранения было не понятно, как разделить акции, ведь часть заблокирована в НРД, а часть не заблокирована в депозитарии СПБ Биржи.
И тут уже все зависело от брокеров. Части инвесторов повезло — они смогли избавиться от заблокированных ценных бумаг, в отличие от клиентов ВТБ.
ЦБ сегодня предлагает реформировать систему так, как она должна была быть устроена до кризиса — и это звучит максимально странно. Почему ЦБ вообще позволил НРД быть юридическим владельцем наших ценных бумаг в условиях растущих геополитических рисков — до сих пор не ясно.
Мораль для инвестора: знай детали, что покупаешь, и для кого.
Но в любом случае, мы поддерживаем инициативу проработки модели прямой собственности 👍
#Горячее
@IF_Stocks
