🇷🇺 Новые #облигации Томской области: инвестиции в дефицит бюджета под 26,5%

📊BBB от Эксперт РА 22.11.24 BBB+ от АКРА 28.08.24
💰купон до 26,5%, ежемес. (YTM до 29,85%)
⏳3 года, 6 млрд. Сбор 17.12

Томская область входит в состав Сибирского федерального округа. Заметную долю налоговых поступлений формирует добыча нефти и газа (здесь работают структуры Газпрома/ГПН), но в целом экономика диверсифицирована, есть также крупный агропромышленный кластер, лесозаготовка, производство стройматериалов

💰 Долговая нагрузка заметно отличается от свежих субфедов A/AA-грейда: отношение долга к доходам – 64% (против 20-40% у Новосиба, Амурской области и Башкортостана). Однако, структурно здесь высокая доля дешевых бюджетных кредитов, более 75%, и облигаций по ставке 6,7-7,5% – расходы на обслуживание несущественные

• В 2024 году оба РА ожидают у Томской области дефицит бюджета в районе ~5 млрд
• Также, 19 декабря предстоит погашение выпуска #RU000A0ZYMJ7 на 7 млрд

⚠️ С новым выпуском и имеющейся денежной подушкой эти цифры перекрываются с небольшим запасом. Но в следующие два года региону необходимо будет погасить/рефинансировать еще примерно треть своего общего долга

Отсюда понятна разница в кредитном рейтинге с ашниками. За ситуацией с долгами в 2025-2026 (на период обращения нового выпуска) есть смысл следить в полглаза: не то, чтобы это угрожает дефолтом, но при изменении структуры в пользу коммерческих займов – в теории может привести к снижению рейтинга

📊 Со стартовыми параметрами выпуск дает большую премию ко всей группе субфедов, к своему рейтингу внутри группы, и к своему выпуску сравнимой дюрации $RU000A1024L7. Cо свежей муниципальной бумагой Томска #RU000A10A6J1 доходность сравняется при купоне ~25%

Соответственно, в диапазоне 25,5-26,5% определенно есть смысл участвовать (лучше, конечно, повыше). Из рисков – только близкое заседание ЦБ

По выпуску есть амортизация. Начнется уже на второй год, 25% погасят на 16-м купоне и далее по 25% каждые полгода

⏳ Сбор заявок и размещение пройдут в один день, 17.12, в формате конкурса (аналогично книге). Надеюсь, у всех основных брокеров возможность податься будет

#новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз