⛽️Новые #облигации Магнум Ойл под 34%: разбор компании, про дела которой не в курсе даже ее собственник

📊B+ от НКР 05.12.24
💰купон 34% ежемес. (YTM~39,6%)
⏳1,5 года (колл), объем 100 млн., сбор 14.01

Нефтетрейдер, специализируется на прямой работе с конечными потребителями, с акцентом на логистику. Имеет собственное перевалочное оборудование и небольшой парк бензовозов, в основном в лизинге. Работает с 2008 года

📋 По отчетности – вполне типичный представитель своего сектора, с крошечной рентабельностью. Совокупный операционный денежный поток за 2021-2023 отрицательный, что объяснимо быстрым ростом бизнеса (с 2,2 до 6,5 млрд. по выручке, для таких темпов выглядит вполне нормально)

Результаты за 9 месяцев 2024 примечательны тем, что масштабирование компании полностью остановилось – объясняют это смещением фокуса с кол-ва сделок на рентабельность. Для нас это скорее плюс, но насколько хорошо получилось – понятно будет только в полноценном годовом отчете

💰 Долг/EBITDA на 2023 ~4х. В 2024 Магнуму очень помогли выгодные условия по банковским кредитам, средняя ставка на конец года у них составила ~20%. По итогам 2024 коэффициент формально будет получше, ебитда ожидается сильно выше, в районе 170 млн. Но порядка 75 млн. отсюда приходится на «прочие доходы»

⚠️ Происхождение этих доходов собственник Алексей Панин внятно объяснить не смог даже на посвященном выпуску эфире. Что максимально странно, т.к. ранее эта цифра у компании была несущественной, 2-3 млн. А в 2024 внезапно и кратно превысила среднегодовую ебитду. Вариант, что ключевой человек в Магнуме действительно не посвящен в такие движения – всерьез принимать не хочется (а то совсем страшно станет)

В голом виде, без «прочих доходов», и с новым займом (он пойдет не на рефинанс, а на пополнение оборотного капитала) средняя ставка по всему долговому портфелю компании составит порядка 25%, это ~100 млн./год финрасходов. Обслуживать такое Магнум если и сможет – то буквально впритык

📊 Максимально похоже на недавний Ойл Ресурс, и выводы примерно те же: компания условно-жизнеспособная, но без запаса прочности, работает на предельном кредитном плече. Для своего сегмента это плюс-минус норма, тем не менее в сколько-нибудь продолжительный холд я бы такое не рассматривал

Спекулятивно – выглядит поинтереснее, доходность и g-спред выпуска в моменте – одни из лучших по всему нижнему сегменту ВДО, где таких тревожных пассажиров каждый первый. Плюс высокий купон и небольшой объем

👉 В конце декабря я бы тут вообще никаких сомнений не имел. Сейчас чуть сложнее, т.к. полноценные послепраздничные торги начнутся только в понедельник. Все, что было ранее, – разогрев, и куда дальше направится рынок – пока однозначного понимания нет. Но даже так, планирую поучаствовать

Другие ВДО нефтетрейдеров для сравнения:

Ойл Ресурс #RU000A108B83 #RU000A106L67 #RU000A106UB7
Нафтатранс #RU000A106Y21 #RU000A102V51 #RU000A105CF8
РуссОйл #RU000A1074E7
Рекорд Трейд #RU000A1082M3

На мой взгляд, все плюс-минус одинаковы, и не стоят того, чтоб глубоко в сортах ковыряться) Сложность в том, что они чисто по отчетности все плоховато выглядят, но при этом могут спокойно и успешно в таком виде работать годами. Мы понимаем, что любой резкий отток или не-приток денег – и всё, т.к. никакого ресурса на такой случай у них нет. Но предсказать когда и с кем из них такое случится невозможно🤷‍♀️

#новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз