Blogues

Медскан – крупный медицинский холдинг. В активах – более 500 медцентров, лабораторных офисов и прочих юнитов в 31 регионе/105 городах РФ. Собственники в равных долях – основатель холдинга Евгений Туголуков и ГК Росатом
Основное из МСФО за 2024 год:
• Выручка: 28 млрд. (+24,9%)
• EBITDA: 3,9 млрд. (+16,4%)
• Убыток: 1,2 млрд. (-7,1%)
Компания достаточно активно растет как органически, так и через M&A. Поэтому тут имеет место параллельный рост выручки (в 2023 он и вовсе был скачкообразным, в 4+ раза, за счет крупных покупок годом ранее) и высокая долговая нагрузка. Примерно в том же духе Медскан планирует продолжать и далее – в планах трехкратное масштабирование бизнеса уже к 2028 году
• Долг общий*: 21,3 млрд. (+15,3%)
• Финрасходы: 2,8 млрд. (+27,3%)
• ЧД/EBITDA: 5.2х
На вид здесь всё очень закредитовано – но поскольку в структуре долга кроме займов еще аренда и опцион по ранее купленной KDL, стоимость обслуживания пока просто высокая, а не запредельная
⚠️ Тем не менее, Медскану сейчас нехватает собственных денежных потоков даже на покрытие процентов. И дальнейшее не только развитие, но и по сути существование бизнеса завязано на привлечение новых займов, а также денег от стратегических инвесторов и через IPO
Медскан планировал выходить на рынок акций еще в 2024 году. По понятным причинам размещение перенесли, но компания не отказалась от планов и остается на низком старте
Все вместе – оно не так, чтобы совсем катастрофически плохо. ОДП у Медскана формально положительный, то есть сама их модель «в вакууме» может и работает. А наличие повышенной долговой нагрузки на этапе роста – тоже вариант нормы, хотя и где-то очень на грани
📊 Но это не чистый A-грейд. С оценкой Эксперт РА, которое дает им собственную кредитоспособность на уровне BBB+, а остальное накидывает как кредит доверия Росатому – можно согласиться (а можно и не соглашаться, если кто особенно придирчив ко всем этим «факторам внешней поддержки». Я лично считаю, что буковка дана чуть выше той, которую следовало, но думаю широкий рынок будет здесь чуть более лоялен)
❓ Вопрос в том, не слишком ли наглеет эмитент, заряжая под имя бенефициара и «фактор IPO» еще и столь скромный купон?
Параметры выпуска:
• A от Эксперт РА 14.05.25
• купон до 20%, ежемес. (YTM до 21,94%)
• 2,2 года, 3 млрд. Сбор 01.07
Изначально эмитент анонсировал купон 22%, но этот ориентир уже тогда вызывал сомнения, как слишком щедрый. Новый таковым явно не выглядит, получается что-то среднее по группе
Основным плюсом тут редкий сектор, который наверное и не должен котироваться совсем рядом с лизингами/застройщиками. Минусом – не самое устойчивое финансовое положение. «Крышу» из Росатома как самостоятельный фактор рассматривать неправильно, т.к. она уже учтена в кредитном рейтинге, но, возможно, на практике этот момент тоже сыграет в плюс по сантименту
👉 Мне как-то нехватает аргументов, чтобы считать бумагу прям сильно интересной. Но поскольку особой конкуренции на первичке рядом не будет – думаю все же поучаствовать, в районе стартового ориентира и небольшим объемом
#новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз
Commentaires (5)
Articles connexes
Дочка АФК Системы может начать подготовку к IPO

Сеть гостиниц Cosmos Hotel Group (дочка АФК Системы) в следующем году намерена серьезно рассматривать проведение IPO. Об этом рассказал президент АФК Системы Тагир Ситдеков. Он отметил, что решение будет зависеть от макроэкономических тенденций. Также на данный момент сеть рассматривает возможность привлечения частного инвестора.
...
Главное из мировой экономики: в ожидании новых ударов

Трамп объявил о масштабной торговой сделке с Японией
США и Япония заключили, возможно, «крупнейшее соглашение в истории», заявил Дональд Трамп.
...

🪆 Средний россиянин «проживёт» без зарплаты 4 месяца, а количество людей вообще без накоплений за год удвоилось
Не то что средний россиянин быстро помрёт без зарплаты, но скопленных денег хватит на 4 месяца. Но это в среднем по больнице. У кого-то температура 40, у кого-то 5, а в среднем 36,6. Медианный россиянин, как водится, «проживёт» гораздо меньше.
...
Volandone
1 juillet 13:14