Яндекс 📱. Слишком много нюансов...

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 года у компании Яндекс, отчет скорее не понравился, так как эффект жесткой ДКП докатился и до сюда...

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла за 1 полугодие на 34% до 639 млрд рублей год к году. И вот тут начинаются нюансы: поиск и портал во втором квартале вырос всего на 12%, рынку рекламу нехорошо; райдтех по GMV вырос на 14%, перебои в интернете дают о себе знать. Если взять солидный рост чека за год, то оба ключевых направления стагнируют в натуральных показателях ⚠️

— EBITDA. C избавлением нидерландского подразделения компания занялась улучшением маржинальности, поэтому EBITDA cкакнула со 85 до 115 млрд рублей. По ожиданиям менеджмента EBITDA за 2025 год составит 250 млрд рублей, поэтому форвардная оценка компании по EV/EBITDA = 7.5 привлекательна. Но важно помнить, что EBITDA нельзя намазать на хлеб!

— FCF. За огромным количество красивых слайдов и цифр прячется такая негативная вещь как FCF! Если убрать эффект от притока средств клиентов по Яндекс Финтеху на 34 млрд рублей, то FCF за 6 месяцев составил 0 рублей! Разовый трюк прошлого года с ростом торговой КЗ сыграл злую шутку - отток в этом году на 34 млрд рублей 🚫

Нулевой FCF не останавливает Яндекс, поэтому ребята опять рекомендует выплатить 80 рублей дивидендов, что приведет к росту долговой нагрузки на 30 млрд рублей...

— Дарение акций. Из позитивного отмечу падение по дарению числа акций персонала квартал к кварталу: в 1 квартале выдали акций на 16 млрд рублей, в этом квартале на 10 млрд рублей. Как это работает...

— Долг и прибыль. NET DEBT / EBITDA на комфортном уровне, но нетто по процентным расходам выросло с 11 до 23 млрд рублей (привет от дивидендов за прошлый год), поэтому скорректированная чистая прибыль осталась на уровне 43 млрд рублей. И толку от роста выручки и EBITDA, если прибыль не растет...

— Любопытно. Количество самокатов Яндекса достигло 110 тысяч штук, да это в 2 раза меньше Вуша 🛴, но его долю рынка активно отъедают Яндекс и Юрент...

Число пользователей Яндекс.Плюс достигло 43 млн пользователей, а сегмент в 1 полугодие уже принес 4 млрд EBITDA, хотя год назад был ноль!

📌 Мнение о компании 🧐

Видны серьезные проблемы по основным направлениям - реклама и райдтех, но при смягчении ДКП бизнес Яндекса быстрее остальных почувствует это на себе!

По EBITDA вроде все здорово, вот только рост выручки и EBITDA не конвертируется в рост FCF и чистой прибыли (скорректированная чистая прибыль тоже падает) ⚠️

Кстати, доля мажоритариев снизилась с 81% до 66% а фри-флот вырос с 15% до 28% (мини-позитив, что должны увеличить долю в индексе ММВБ), кажется, кто-то льет акции в рынок! Отсутствие понимания по структуре акционеров напрягает ⚠️

Вывод: EBITDA миноритарии на хлеб не намажут, форвардная EV/EBITDA = 7.5 дает субъективную позицию - Hold!

#YDEX #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест