💰 Новые #облигации Бустер.Ру – деньги для сводной дочки

Бустер.Ру – коллекторская организация, специализируется на досудебном и судебном взыскании задолженностей. Cвязана с МФК Джой Мани (BB-) – через учредителя со 100% долями в обеих компаниях

Выпуск идет по новомодной схеме, когда более-менее известный на бондовом рынке эмитент выводит на своем имени новую компанию из формальной или неформальной группы

👌 Рынок такое оценивает ближе к рейтингу материнской компании, что позволяет группе занимать дешевле и не концентрировать долговую нагрузку на одном эмитенте – чтобы лишний раз не пугать инвесторов, поскольку полноценное МСФО для таких групп пока большая редкость. И данный случай не исключение

1️⃣ Что по самому Бустеру:

• Работает с 2020 года, и до 2024 тренировался «на кошках» – отлаживал процессы на маленьких объемах
• Далее начали резкое масштабирование: портфель цессий за 2024 вырос в 8 раз, а 10м’25 еще в 2,4 раза, причем с акцентом на сторонних продавцов (на октябрь доля Джой LTM в нем снизилась с 73 до 33%)
• Кратно вырос и общий долг, что логично для этапа расширения. При этом, выручка и прибыль тоже кратно скакнули, а ОДП за вычетом вложений в новые цессии положительный. Из-за резкого масштабирования точные сравнения делать еще рано – но пока, в более общем виде, модель компании выглядит вполне жизнеспособной
• Покрытие процентов LTM ~1,9х – очень даже хорошо, дальше все будет зависеть от эффективности отработки цессий на объемах

До сих пор Бустер работал на деньги частных инвесторов, материнской Джой Мани и банков. Планируют продолжать в ускоренном темпе: в 2025 хотят привлечь уже ~1 млрд. – вероятно, дебютный выпуск далеко не последний и продолжение получим уже скоро

2️⃣ Что происходит у материнской Джой Мани:

• Перестали активно наращивать портфель в 2024 году (+2,6% за вычетом резервов) и перешли к его сокращению в 2025 (-13,6%)
• В резервах ~66% портфеля, что выглядит вполне надежной страховкой от возможных проблем на уровне собираемости платежей
• Стратегически – снижают долю PDL в пользу IL и активно работают над повторными выдачами (в целом повторяют стратегию Займера)
• ОДП вышел по итогам 2024 в околонулевую, а по 1п’25 – в уверенно положительную зону
• Покрытие процентов LTM ~2,1х – тут порядок

✅ По совокупности связка выглядит вполне комфортно для ВДО, но и особой щедрости мы от нее не получим, несмотря на дебют

📊 Параметры выпуска:

• BB- от Эксперт РА 24.06.25 (рейтинг поручителя)
• Купон 24,5% ежемес. (YTM 27,45%)
• 2 года (колл), 300 млн. Размещение Z0 09.10

Ренессанс с новым эмитентом явно щупают границы дозволенного, но пока еще остаются на грани приличий. Для сравнения у нас уже есть не только группа, но и несколько совсем близких «по духу» выпусков:

• Интел Коллект БО-01 #RU000A10CT09 (YTM~25,5% к коллу / 26,6% к погашению) – со своим кредитным рейтингом, хоть и на ступень ниже, плюс очень сильная мама. Но и объем выпуска тут сильно больше, чем у Бустера
• Денум Солюшнз 1Р-02 #RU000A10CH37 (YTM~26,7% к коллу / 27% к погашению) – хоть сами и не коллекторы, но тоже выпуск в рамках МФО-глобализации, и с гораздо более сопоставимой Джою материнской конторой
• ПКО СЗА БО-03 #RU000A10CCB8 (YTM~26,3% к коллу / 27,4% к погашению) – еще один небольшой коллектор, самостоятельный и со своим рейтингом, сам выпуск короче: год до колла

Небольшая премия тут имеется, на мой взгляд – достаточная, чтобы поучаствовать свободными деньгами (сам пока планирую). Но специально освобождать кэш сюда не вижу смысла, т.к. в случае с Ренессансом любую уверенную премию так же уверенно съедает аллокация

👉 Соответственно, и оценка у меня более-менее высокая не потому, что вижу тут большой спекулятивный потенциал, а скорее потому, что не вижу много риска: ни что бумага уйдет сильно под номинал, ни что эти деньги можно будет в моменте пристроить куда-то получше (первичка на неделе очень унылая)

#RU000A107EW5 #RU000A108462
#новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз