❗️По итогам 4 квартала[MOEX: MTSS] МТС заработал 31,6 млрд руб. операционной прибыли, а потратил на обслуживание долга - 32,4 млрд руб. Чистая прибыль, при этом, оказалась близка к нулю. А теперь, давайте разберемся, как компания докатилась до такой жизни.
✔️ Выручка в 4 квартале увеличилась на 13,8% г/г. Классический телеком (мобильная связь, интернет) растет ниже уровня инфляции, всего на 5,6% г/г. Зато, в составе МТС есть много других направлений: банк, медиа, самокаты Юрент, цифровые сервисы. Они и поддерживают темпы на двузначных отметках.
✔️ OIBDA растет на 6,6% г/г - примерно на уровне выручки телекома. Расходы на маркетинг не стоят на месте и давят на маржу. Развитие экосистемы обходится дорого.
❌ Но если с операционной составляющей у МТС все относительно стабильно, то с прибыльностью есть большие проблемы. Как я уже сказал, в 4 квартале МТС фактически зашел в ту зону, когда операционных денежных потоков перестает хватать для обслуживания долга. При этом, никто не отказывается от обещанных 35 рублей дивидендов. В абсолютных цифрах - это примерно 70 млрд рублей. Годового свободного денежного потока хватает только на половину выплат или даже меньше, из-за особенностей учета доходов банка. С чистой прибылью примерно та же история.
🫥 При этом, нужно понимать, что ситуация с каждым кварталом лучше пока не становится. Если ключевая ставка не снизится в этом году или снизится слабо, то МТС придется думать не о дивидендах, а о выживании. Посмотрите еще раз на 4 квартал и экстраполируйте его дальше.
🛴 В самом МТС уже стартовала программа трансформации, которая должна помочь собрать денег на следующие выплаты. Речь идет об IPO дочек (Юрент, Adtech), а также сокращении расходов. Я бы понял эту историю, если бы компания находилась в безвыходном положении. Но сохранение дивидендов в текущих условиях не имеет ничего общего с созданием акционерной стоимости, а проистекает исключительно из желания[MOEX: AFKS] АФК Системы.
📌 Рынок очень любит дивидендные бумаги и в некоторых случаях закрывает глаза на риски в пользу больших выплат. Но МТС - это тот случай, когда игнорировать риски нельзя! Поэтому, лучше понаблюдать за ситуацией со стороны. Возможно, трансформация и принесет какие-то плоды. Или же Система наконец сжалится и даст возможность сократить долговую нагрузку. Но пока, это лишь надежды.
📲 Мне, кстати, МТС уже прислал уведомление о росте тарифа на связь, но сильно ситуации это не поможет, к сожалению.
#MTSS❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@invesцией!
@investokrat
